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江淮动力:矿业资产价值严重低估

时间:11-08-03 00:00    来源:广发证券

盈利预测与估值评级

公司2011~2013年的EPS 分别为0.26元、0.31元和0.4元,其中内燃机业务分别贡献0.22元、0.24元和0.26元,矿业业务分别贡献0.04元、0.08元和0.13元。我们认为公司内燃机业务的合理估值为6.99元,矿业的合理估值为4.04元,公司的合理估值为11.04元,目前7.77元的股价低估42%,首次给予江淮动力“买入”评级。

关键假设

1、铜、银价格继续看好,铅锌价格位于周期底部;2、中凯矿业未来几年成熟的探矿权转化为采矿权,实现储量、产量增长;3、内燃机主业实现稳健增长。

有别于大众的认识

1、龙玛拉铅锌矿伴生的铜、银品味高,随着铜、银价格上涨,可实现比铅锌主产品更高的经济价值;2、国内铅锌矿山普遍锌多铅少,锌、铅的平均比例为1:2,而龙玛拉铅锌矿的锌、铅品味比例为2.08:1,铅价上涨后能实现更大利润;3、未来几年龙玛拉铅锌矿的产量将恢复到正常状态,芒康县色错铜矿也将逐步复产,中凯矿业产量、利润都将实现快速增长;4、中凯矿业拥有11个探矿权,其中3个已完成详查,转化为采矿权后增储潜力巨大;风险提示

中凯矿业盈利及估值风险、收购后中凯矿业后的管理和整合风险、主营业务的市场竞争风险。